yy易游极速：

  ）中国商务部回应中美是否近期会谈：中方对于相互尊重基础上的平等磋商，一直都持开放态度；外交部回应美方有意延长对华关税暂停期换取中方推迟实行稀土出口管制；中国购买俄油问题是中美贸易谈判一部分？外交部：坚决反对美方动辄拿中方说事。）美国两银行披露贷款欺诈和坏账问题，信用危机触发抛售，盘中美股地区银行指数暴跌近

  【核心逻辑】今年国庆假期人员流动表现亮眼，但消费端矛盾凸显，有效需求仍是当前核心症结。后续经济修复需重点聚焦居民需求端，当前供需两端政策正有序推进，未来或有增量政策出台以推动物价平稳回升。9月出口增速录得8.3%，增速较上月加快3.9个百分点，但两年年均增速有所回落。整体看来，国内低基数以及新兴经济体需求支撑本月出口增速，出口韧性相对来说比较强。与此同时，反内卷政策持续发力，推动物价指数稳步修复；核心CPI的回升态势，亦印证内需正处于缓慢回暖通道。从金融数据看，实体融资需求虽仍显偏弱，但M1的持续改善释放出积极信号，表明微观主体活力正逐步积累、缓慢复苏。未来政策出台的关键触发因素可能是经济数据超预期下滑，且政策基调仍将以“托底”为主，避免经济出现大幅度波动。国庆假期结束后，中美贸易摩擦升级成为市场新的重心，全球长期资金市场遭遇“黑色星期五”。从后续趋势判断，本次中美贸易摩擦或不会重演4月态势，本次关税冲突更可能是双方的博弈行为。未来，短期内对中美贸易和谈不宜抱有过高期待，后续关税进程的不确定性仍然相对较高。

  【行情回顾】前一交易日，在岸人民币对美元16:30收盘报7.1249，较上一交易日下跌11个基点，夜盘收报7.1230。人民币对美元中间价报7.0968，较上一交易日上涨27个基点。

  【重要资讯】1）商务部召开例行新闻发布会，回应多个热点问题。就中美近期是否举行新一轮经贸会谈，中方对于相互尊重基础上的平等磋商持开放态度。2）美国财长表示，如果中国停止实施严格的稀土出口管制计划，美国或许将延长对华加征关税的三个月豁免期限，并表示美国总统特朗普准备在不久的将来与中国领导人会晤。

  【核心逻辑】我们仍维持此前的观点，对外汇市场的影响而言，本次贸易摩擦预计将显著弱于2025年4月的对等关税冲击，因此引发的波动相对有限。从资产表现看，美元指数短期或存在上行空间，但受制于美国政府停摆、经济前景不确定性及美联储降息预期，持续走强动力不足。国内方面，结合历史走势与PPI构成分析，PPI的显著改善常常要全球大宗商品的价值的回升作为支撑。若未来国际大宗商品的价值持续走弱，则需通过国内政策加码，重点提振煤炭、房地产产业链及制造业等工业品价格。对于美元兑人民币即现汇率而言，在“稳”字当头为主基调的政策呵护下，若要有效站上7.2，则需美元指数突破100的配合。目前看来，该概率依然较小，预计整体仍将保持稳定运行状态。

  【风险提示及周度关注】需关注三方面因素：美国国内政治（政府停摆进展）、美国经济基本面（劳动力市场与通胀走势）及关税政策的反复性。

  【市场回顾】昨日股指走势涨跌不一，以沪深300指数为例，收盘上涨0.26%。从资金面来看，两市成交额回落1417.21亿元。期指方面，IF缩量上涨，IH放量上涨，IC、IM缩量下跌。

  【重要资讯】1.商务部召开例行新闻发布会，回应多个热点问题。就中美近期是否举行新一轮经贸会谈，中方对于相互尊重基础上的平等磋商持开放态度。2.美国财长表示，如果中国停止实施严格的稀土出口管制计划，美国或许将延长对华加征关税的三个月豁免期限，并表示美国总统特朗普准备在不久的将来与中国领导人会晤。3.国际金价涨势延续，现货黄金首次冲破4300美元/盎司，续创历史新高。

  【核心观点】昨日股指宽幅震荡，大小盘走势涨跌不一，大盘指数收涨，中小盘指数延续回落态势，行业层面来看，延续此前所述结构性切换，银行为代表的高分红、以及餐饮、医药等周期性行业走势领涨，这也是大盘收红的主要驱动。量能方面继续收缩，时隔两个月，两市成交额降至两万亿下方，两融占比也快速下行，再度反应市场的观望情绪浓厚，缺乏量能驱动，同时信息面平淡，意味着短期震荡行情将继续。短期趋势交易预计受股市宽幅震荡影响较难捕捉，可尝试进行期指跨品种套利，在市场避险压制小盘走势，同时前期科技龙头高估值背景下，热度下降，预计大盘指数的相对优势将会呈现阶段性延续。持续关注中美关系变化相关信息，同时，下周将召开二十届四中全会，并可能临近中美新一轮谈判，预计股市波动幅度将扩大。

  【市场回顾】周四震荡，T、TL收涨，TF、TS收跌。现券收益率除超长债降幅较大外，其余窄幅波动。

  【重要资讯】1.美联储官员现分歧：沃勒主张谨慎降息，米兰呼吁下调50个基点。2.美国两年期国债收益率跌至2022年来最低，信贷担忧推动避险需求。

  【核心观点】昨日A股缩量震荡，大盘虽然收涨，但股票下跌家数多于上涨家数，市场情绪谨慎。债市受影响不大，但也缺乏动能，期债各品种成交明显缩量。短期来看市场似乎缺乏催化因素，期债即便无法向上突破，向下回落空间亦有限，交易以震荡思路对待。

  【盘面回顾】：昨日集运指数（欧线）期货（EC）价格先延续跌势，后回归低幅震荡。截至收盘，EC各月合约价格均有所回落。

  【重要资讯】：当地时间10月15日，一位以色列高级官员否认了此前美国媒体关于以色列和哈马斯已开始就加沙停火协议第二阶段进行谈判的报道。

  【南华观点】：期价回落，一方面在于基本面带来的支撑仍相对偏弱，线下PA联盟运费调降至1500美元/FEU；另一方面则在于部分船司有航线尝试复航红海，虽并非欧线，但也带来一定的情绪面利空。短期来看，在地缘和关税问题都相对不稳的情况下，期价延续震荡的可能性较大，策略上整体可以先保持观望或偏短线合约仍存低多机会。以上评论由分析师徐晨曦（

  &白银：每天都是新高【行情回顾】周四贵金属价格持续强势上涨，周边美指美债收益率皆回落，美股下跌，比特币和原油亦下挫，白银租赁利率重新走高，反映美国金融市场风险上升，政府停摆与贸易关税不确定对经济负反馈担忧强化，降息预期增强以及现货白银紧缺度仍严峻等現象。美国两银行披露贷款欺诈和坏账问题，信用危机触发抛售，盘中美股地区银行指数暴跌近

  7%。接下来投资者仍需关美国对白银与钯金的“232”调查，结果预计将于10月19日提交，涉及美国对白银与钯金是否加征50%关税的敏感话题。最终COMEX黄金2512合约收报4344.3美元/盎司，+3.4%；美白银2512合约收报于53.43美元/盎司，+3.99%。SHFE黄金2512主力合约收966.42元/克，+1.84%；SHFE白银2512合约收12017元/千克，+2.93%。【降息预期与基金持仓】年内降息预期显著地增强，尽管

  10月仍大概率降息25而非50BP。据CME“美联储观察”多个方面数据显示，美联储10月维持利率不变概率3.7%，降息25个基点的概率为96.3%；美联储12月维持利率不变概率0%，累计降息25个基点的概率为0%，累计降息50个基点的概率85%，累计降息75个基点的概率为14.6%；美联储1月累计降息50个基点的概率为38.9%，累计降息75个基点的概率为52.8%，累计降息100个基点的概率为8.1%。长线基金看，SPDR黄金ETF持仓增加12.02吨至1034.62吨；iShares白银ETF持仓维持在15422.61吨。库存方面，SHFE银库存日减48.1吨至982.3吨；截止10月10日当周的SGX白银库存周减64.3吨至1108.1吨。【本周关注】数据方面，由于美国政府停摆，诸多关键数据停更。原定于

  10月15日公布的美国9月CPI或将延后至10月24日公布。事件方面，周内美联储官员讲线日美FOMC会议提供更多指引。周六00：15，2025年FOMC票委、圣路易联储主席穆萨莱姆发表讲话。【南华观点】中长线或偏多，短线波动加大，适宜观望或快进快出短线操作，但回调仍视为中长期布多机会，前多谨慎持有。伦敦金阻力4500，支撑4300

  区域；白银阻力55，支撑50。铜：关注降息预期【盘面信息】隔夜Comex

  美元/磅，跌0.39%；LME伦铜收于10620美元/吨，跌0.2%；沪铜主力收于85140元/吨，涨0.09%；国际铜收于75640元/吨，涨0.19%。【产业信息】1、华东现货升贴水50

  元/吨，华南现货升贴水50元/吨。2025年10月15日，LME官方价10675美元/吨，现货升贴水27美元/吨。2、10月份共有

  6家冶炼厂进行检修，涉及粗炼产能140万吨；检修影响量较9月增加4.73万吨。【南华观点】需求端压制铜价上涨，但降息预期升温或将主导铜价反弹，盘面上看86000一线压力，若突破，可进一步看高。未突破，则继续以高位震荡思路看待。

  买入期货”组合策略。铝产业链：海内外宏观共同发力【盘面回顾】上一交易日，沪铝主力收于20995

  吨，环比+0.48%，成交量为8万手，持仓22万手，伦铝收于2796美元/吨，环比+1.88%；氧化铝收于2790元/吨，环比-0.32%，成交量为20万手，持仓37万手；铸造铝合金收于20490元/吨，环比+0.44%，成交量为2380手，持仓1万手。【核心观点】铝：宏观面方面，9月中国核心CPI

  涨幅扩大至1%，为近19个月首次回到1%，显示内需温和复苏。海外10月16日，美联储理事米兰表示，美联储应该降息50个基点，但预计实际将降25个基点，对铝价形成利多。基本面方面，周四库存去库2.3万吨至62.7万吨，下游消费旺季韧性凸显。总的来说，宏观是短期主导铝价的核心因素，短期沪铝震荡偏强。氧化铝：氧化铝目前仍走在过剩逻辑的道路上。目前氧化铝国内产能保持高位，过剩明显，同时进口窗口打开，加剧供需不平衡的状态，国内外现货价格无论是网价还是成交价均持续下跌，在没再次出现大规模检修的情况现推荐仍以空头思路为主。铸造铝合金：铝合金对沪铝有较强跟随性，且由于原材料紧俏和违规税收返还政策影响，下方支撑较强，推荐关注铝合金与铝价差，超过500

  吨。其中成交量为91938手，而持仓则增加减少2837手至87075手。现货端，0#锌锭均价为21920元/吨，1#锌锭均价为21850元/吨。【产业表现】今日产业链稳定。【核心逻辑】上一交易日，锌价窄幅震荡。基本面近期无显著改变，国内冶炼端供给稳定，海外则减停产。价差受基本面不一致而持续扩大。目前沪锌基本面相对于海外仍处弱势，供强需弱格局明显。库存方面，国内库存震荡，而LME

  去库速度放缓，短期内低库存仍为价格提供支撑。短期内，关注出口窗口打开情况，以及宏观上行驱动的可能性。

  沪镍不锈钢日内走势震荡为主，尾盘翻红，基本面近期无明显变动，宏观层面年内仍有降息预期，中美关税有一定缓和情绪。镍矿方面印尼公布26

  年年度RKAB申请，25年整体配额有一定过剩，在环境审查等监管限制下26年配额预计有所下行。新能源方面后续步入旺季，下游采购需求持续处于高位，目前报价连续数周上涨；当前市场流通偏紧，库存较低且仍有询单，后续或延续强势。镍铁近期价格上涨动力匮乏，整体重心明显下滑，青山最新订单以945成交，较前期下降约10元/镍点，不锈钢利润压力以及需求弱势下或偏弱运行，镍铁失守状态下下游整体下行空间有一定扩张。不锈钢方面节后现货成交仍然较差，整体旺季不旺悲观情绪较浓，成本松动下不锈钢重心恐有小幅下移；出口方面WTO裁定欧盟对印尼不锈钢额外加征税赋不符合相关规定，印度BIS认证豁免至年底均推动不锈钢出口利好情绪。宏观层面关注中美关税后续发酵以及年内降息预期。锡：基本面逻辑不变【相关资讯】今日暂无。

  【核心逻辑】上一交易日，锡价低开后受外盘带动，偏强运行。从基本面上看并无改变，沪锡仍以多头看待，前预测支撑在27.8

  吨，日环比+3.05%。成交量26.88万手，日环比+19.38%；持仓量17.79万手，日环比-1.05万手。碳酸锂LC2601-LC2605月差为contango结构，日环比-40，日环比+520。仓单数量总计30456手，日环比-2620手。【产业表现】锂电产业链现货市场情绪活跃。锂矿市场行情报价小幅上涨，澳洲6%锂精矿CIF

  报价为820美元/吨，日环比+0.31%。锂盐市场报价维稳，电池级碳酸锂报价73000元/吨，日环比+0元/吨；电池级氢氧化锂报价78100元/吨，日环比-50元/吨，贸易商基差报价维稳。下游正极材料报价持走强，三元材料和下游六氟磷酸锂表现较好，磷酸铁锂报价变动+0元/吨，三元材料报价变动+1000元/吨；六氟磷酸铁锂报价变动+1000元/吨，电解液报价变动+0元/吨。【南华观点】市场需求较好，仓单持续大幅去库，年底前下游锂电材料企业需求预测维持环比增长态势，随着排产提升与实际的需求释放，有望拉动锂盐现货采购需求，对期货价格形成阶段性托底力量。工业硅&

  吨，日环比变动+0.41%。成交量约20.95万手（日环比变动-6.88%），持仓量约13.16万手（日环比变动-1.07万手）。SI2601-SI2605月差为contango结构，日环比变动+0元/吨。仓单数量50291手，日环比变动-66手。多晶硅期货主力合约收于52575元/

  吨，日环比变动+3.36%。成交量26.61万手（日环比变动-3.64%），持仓量约7.88万手（日环比变动-0.12万手）。PS2601-PS2605月差为contango结构，日环比变动+185元/吨；仓单数量8130手，日环比变动+80手。【产业表现】工业硅产业链现货市场情绪一般。新疆553#工业硅报价8750

  元/吨，日环比-1.13%；99#硅粉报价10050元/吨，日环比+0%；三氯氢硅报价3375元/吨，日环比+0%；有机硅报价11300元/吨，日环比+0%；铝合金报价21050元/吨，日环比+0%。光伏产业现货市场表现平稳。N型多晶硅复投料52.75

  元/kg，日环比+0 %；N型硅片价格指数1.35元/片，日环比+0%；Topcon-183电池片报价0.318元/瓦，日环比+0%；集中式N型182组件报价0.675元/瓦，日环+0%，分布式N型182组件报价0.675元/瓦，日环比+0%。【市场消息】上午，某公众号公布消息称，多晶硅收储平台公司“中硅产能整合有限公司”

  已完成工商注册，600亿元认缴资金对应的共管账号开立，计划推动行业退出100万吨产能，首批名单预计10月20日公布。消息发酵一个多小时后，多晶硅期货主力合约盘中快速冲高；午后多家权威财经媒体向通威、协鑫等头部企业求证，相关高管均明确说“未听说所谓的600亿收储计划”，且表示“从未接触或了解‘中硅产能整合有限公司’”，传闻可信度被打破。随后涉事公众号发布道歉文章，称因依赖“AI大模型”辅助写作，受模型生成虚假信息影响导致错误发布。【南华观点】工业硅：随着后续枯水期的到来，企业减产预计增多，价格重心或将小幅上移，但由于行业整体库存压制，价格高度不易过高，需持续观察需求端补库情况。多晶硅：消息扰动偏强，市场基本面偏弱。铅：窄幅震荡

  吨。现货端，1#铅锭均价为16950元/吨。【产业表现】华中地区某中大型再生铅炼厂近期生产已逐步恢复，企业反馈目前精铅日产量可达300吨。。

  【核心逻辑】上一交易日，铅价窄幅震荡。供给上，短期受银价新高影响，含银铅精矿加工费小幅下修，原生铅冶炼端开工率维持稳定。再生铅方面受原料限制，仅维持长单售卖，持稳为主，后续检修结束可能有所上调。需求端，目前国内看好后市消费，虽10月铅消费在9

  月从库存和政策看已经提前释放一部分。但后续东南亚市场等出口需求仍有较大存量。库存方面，临近交割，叠加进口铅出现，短期内，库存也许会出现累库趋势。观望供给和下游，预计价格维持震荡，有一定下行可能。【南华观点】上方空间较小黑色早评

  万吨，周环比减少6.36万吨，钢材总库存量1582.26万吨，环比降18.46万吨。其中，钢厂库存量456.42万吨，环比降16.14万吨；社会库存量1125.84万吨，环比降2.32万吨。2.本周247家钢厂日均铁水产量为

  240.95（-0.59）。【南华观点】本周五大材库存呈现去化，令市场情绪略有改善，但去库更多属于季节性现象，整体去库速度仍慢于往年同期。尤其热卷库存持续超季节性累积，压力凸显。此前表现较好的热卷因利润尚可，在钢厂整体盈利收缩的背景下，成为部分产能转产的选择，导致其供应压力逐步加大。目前来看，无论是前期强势品种还是其他品类均面临压力，后续或仍需通过减产来缓解供需矛盾，因此市场下行趋势可能尚未结束。近期焦煤现货偏强带动盘面上涨，进而推升钢材成本支撑，但国内焦煤供应仍处于复产周期，其持续性有待观察。四中全会临近，市场虽存一定政策预期，但若无超预期利好出现，基本面仍将主导走势。在当前刚才仓库存储压力未实质缓解的背景下，预计盘面反弹动力有限，后续关注宏观政策动向以及钢材去库幅度。铁矿石：被焦煤挤压

  ，压港+23，货权-63，厂内-34，总库存约+575，疏港-12；2.根据钢联本次五大材产量下降，需求回升，库存下降。其中螺纹产量下降，需求回升，库存下降；热卷产量小幅下降，需求回升，库存继续累积但累库速度放缓。3。【南华观点】近期铁矿显著走弱，一方面有宏观上市场风险偏好变弱的原因，另一方面焦煤近期又有供给端收缩的预期，价格偏强运行，挤压铁矿石价格；黑色整体基本面偏弱，但没有进一步恶化，钢厂产量略有缩减，仓库存储上的压力小幅缓解。铁水维持，发运偏高，使得铁矿石库存压力增加。整体来看，短期基本面承压，但边际上风险有所释放，没有进一步恶化。操作上空单关注适时止盈。焦煤焦炭：煤焦整体走势偏强，但仍需警惕负反馈风险

  2025年度中央安全生产考核巡查即将开展，今年首次以中央名义开展，推动安全生产责任措施落实。2.本周Mysteel煤焦事业部调研全国

  30家独立焦化厂吨焦盈利情况，全国平均吨焦盈利-13元/吨；山西准一级焦平均盈利-8元/吨，山东准一级焦平均盈利43元/吨，内蒙二级焦平均盈利-74元/吨，河北准一级焦平均盈利35元/吨。3. 10月16日蒙古国煤炭短盘运费价格指数报

  90.0元/吨，较上一通关日上涨5.0元/吨，10月份均价82.5元/吨。【核心逻辑】当前焦煤现货市场呈现资源偏紧格局。节前坑口存在超卖行为，上游库存压力普遍较轻，矿方挺价意愿强烈。口岸蒙煤供应同步趋紧，国庆期间通关作业暂停，且监管区库存处于偏低水平。叠加市场对即将召开的四中全会有一定政策预期，多重因素共同为焦煤盘面价格构筑了较强的底部支撑。不过，近期下游成材供需矛盾边际恶化，钢厂盈利承压，黑色呈现出明显的旺季不旺特征，焦煤反弹空间受限，呈现下有基本面现实支撑，上有负反馈风险压制的特征。本轮煤焦价格的反弹高度与持续性，最终取决于下游钢材端的供需平衡表能否实现“软着陆”

  。理想路径是钢厂基于利润收缩的预判，通过提前检修减产，主动缓和钢材库存压力，从而为产业链赢得良性上涨空间。反之，若钢厂生产调节滞后，终端需求萎缩将加剧成材库存矛盾，触发黑色产业链负反馈风险，进而反向制约煤价反弹高度。【策略建议】单边以震荡思路对待，参考区间（1100，1300

  【盘面回顾】昨日铁合金受焦煤影响反弹，硅铁反弹幅度大于硅锰【核心逻辑】高供应与弱需求的矛盾：铁合金生产利润逐渐下滑，市场对铁合金继续增产的预期不大，产量仍维持在近

  5年历史同期的最高水平，但下游需求随着金九银十的到来并没有看到明显的起色，五大材库存开始出现累库，下游需求可能出现旺季不旺的情况。硅铁的产量维持高位，锰硅的产量已连续多周下滑，供应端的矛盾相对硅铁不大，近期锰硅相对硅铁较强。另一方面兰炭、电价、锰矿价格价格平稳，但铁合金高供应弱需求的格局未改变，焦煤价格的持续回落，成本支撑的有效性面临挑战。

  【南华观点】下游弱需求，铁合金短期内无明显上涨驱动，但市场对短期内会议是否有宏观政策的刺激存在预期，预计铁合金底部震荡。以上评论由分析师张泫（

  ）、严志妮（Z0022076）、周甫翰（Z0020173）提供。能化早评原油：避险情绪升温，油价下跌

  美元，跌幅1.39%,报57.46美元/桶；布伦特主力原油期货收跌0.85美元，跌幅1.37%，报61.06美元/桶；INE原油期货收跌1.83%，报435.1元。【市场动态】1.白宫官员：美国与印度已进行了富有成效的讨论，印度已据此将从俄罗斯的石油进口削减了50%

  。2. EIA：10月10日当周美国原油出口增加87.6万桶/日至446.6万桶/日。10月10日当周美国国内原油产量增加0.7万桶至1363.6万桶/日。除却战略储备的商业原油库存增加350万桶至4.24亿桶，增幅0.8%。美国原油产品四周平均供应量为2066.9万桶/日，较去年同期减少0.5%。10月10日当周美国战略石油储备（SPR）库存增加40万桶至4.08亿桶，增幅0.2%。当周美国除却战略储备的商业原油进口525.5万桶/日，较前一周减少87.8万桶/日。美国至10月10日当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存-70.3万桶，前值-76.3万桶。【南华观点】近期原油市场受宏观情绪与自身供需博弈影响显著。原油市场受宏观情绪扰动，避险升温致多资产下跌，后市场反弹，原油表现仍最弱，且初步形成新一轮跌势。当前原油未完成技术性修复，短期或延续调整且上行空间有限。地缘支撑减弱，需求走弱、供应增加的基本面压力凸显，市场天平向利空倾斜，地缘扰动难改弱势大势。布油已处60-65美元年内低位，修复后需警惕下探60

  美元支撑风险，后市大概率维持弱势，下行风险仍为关注重点。PTA-PX：随成本端走弱【基本面情况】

  （+0.7%），PX供应10月存抬升预期。供需平衡上，PX10月累库预期收缩至紧平衡附近；11月PTA检修计划公布较多，若实际兑现，PX预期小幅累库；相对聚酯而言，PX四季度维持偏过剩预期，供需偏紧格局边际放松。效益方面，近期石脑油大幅下挫，MX走势偏强，PXN走扩至221（+15），PX-MX压缩至86.5（-27）。当前短流程效益虽有较大压缩，但外采MX仍有利润；后续乌石化10月存检修计划，关注兑现情况，四季度PX供应预计总体仍维持高位。PTA方面，供应端英力士两线月底恢复，恒力大连220w

  按计划停车检修，逸盛新材料360w降负，TA负荷下调至74.4%（-2.4%）；后续四川能投100w，恒力大连220w，10月存检修计划，关注实际兑现情况。库存方面，持货意愿维持不佳，社会库存低位累积，小幅累库至217万吨（+4）。效益方面，PTA相对过剩格局不变，TA现金流加工费小幅压缩至183（-16）；PTA短期供需矛盾不大，预期维持不佳，现金流加工费以低位盘整为主，继续走扩需要额外的检修或挺价推动。需求端，前期受天气影响珠海瓶片停车装置恢复，其他部分装置负荷波动，聚酯负荷升高至91.5 %（+1.2%）。整体来看，聚酯需求季节性走强高度有限，旺季成色不足。织造订单近期随天气转冷有所好转，终端情绪出现阶段性好转，但产品分化较大，总体需求不及往年同期。本周下游以消化前期原料备货为主，长丝与短纤库存有所累积，但主要以产销节奏影响为主。受原料端聚合成本大幅走弱影响，聚酯环节加工费周度均大幅扩张。后续涤丝环节效益与库存的动态平衡仍可维持，

  10月总体压力不大。织造终端而言，近期下游需求随天气转冷，内销结构性好转，秋冬订单边际改善，织造开工总体维持。当前来看坯布库存高位压力初步缓解，关注后续需求改善持续性，总体10月需求预期中性。瓶片方面近期加工费持续修复，库存表现健康，关注后续是否会有提负计划公布，瓶片是后续聚酯负荷高度的决定因素。【观点】近期盘面走势再度受宏观政治与商品情绪主导，终端需求表现虽有季节性改善，但整体对价格与格局影响有限，难以形成向上驱动，PX-TA走势仍以跟随成本端油价与宏观情绪波动为主。上周五晚上中美贸易冲突再次激化引发市场恐慌，原油价格应声而落，后续美方再度释放缓和信号，恐慌情绪缓解，PX-TA周一小幅走弱。后续来看，宏观上暂无定论，单边将继续受宏观与油价主导，风险较大，关注月底

  APEC领导会面节点动态。在操作上，单边观望为主，加工费方面，TA01盘面加工费建议280以下逢低做扩。MEG-瓶片：宏观冲击主导盘面，关注支撑位卖权机会【库存】华东港口库至54.1

  60w重启，神华榆林40w重启，通辽金煤30w降负。【基本面情况】需求端，前期受天气影响珠海瓶片停车装置恢复，其他部分装置负荷波动，聚酯负荷升高至91.5 %（

  +1.2%）。整体来看，聚酯需求季节性走强高度有限，旺季成色不足。织造订单近期随天气转冷有所好转，终端情绪出现阶段性好转，但产品分化较大，总体需求不及往年同期。本周下游以消化前期原料备货为主，长丝与短纤库存有所累积，但主要以产销节奏影响为主。受原料端聚合成本大幅走弱影响，聚酯环节加工费周度均大幅扩张。后续涤丝环节效益与库存的动态平衡仍可维持，

  10月总体压力不大。织造终端而言，近期下游需求随天气转冷，内销结构性好转，秋冬订单边际改善，织造开工总体维持。当前来看坯布库存高位压力初步缓解，关注后续需求改善持续性，总体10月需求预期中性。瓶片方面近期加工费持续修复，库存表现健康，关注后续是否会有提负计划公布，瓶片是后续聚酯负荷高度的决定因素。【观点】甲醇：宏观交易来袭【盘面动态】

  【库存】:上周节后甲醇港口库存积累，周期内外轮显性卸货计入58.97万吨

  (9月25日-10月9日)，当前在卸船货已全部计入在内。江苏船发支撑提货表现良好，浙江地区刚需稳健，集中卸货导致库存积累。华南甲醇库存继续增加。广东地区进口及内贸船只均有抵港，因台风天气影响部分时间段卸船及提货，同时主流库区受假期影响提货受限，库存呈现累库。福建地区进口及内贸补充供应，下游消耗相对平稳，库存波动不大。PP：关注成本端和宏观情况【盘面动态】聚丙烯2601

  /吨，华东现货价格为6540元/吨，华南现货价格为6550元/吨。【基本面】供应端，本期PP开工率为77.75%（

  1.14%）。国庆期间部分装置重启，开工率回升。从检修计划看，后续装置检修相对有限叠加在PDH利润走扩的情况下装置意外检修的情况预计减少，因此PP供应预计逐步回升。需求端，本期下游平均开工率为51.76%（-0.09%）。其中，BOPP开工率为60.71%（-0.67%），CPP开工率为59.85%（-1.68%），无纺布开工率为40.33%（-0.12%），塑编开工率为44.26%（+0.36%）。本周PP下游综合开工率变化不大，其中BOPP和CPP在国庆节期间开工率下滑较为明显。PP总库存环比上升30.65%。上游库存中，两油库存环比上升16.25%，煤化工仓库存储下降71.85%，地方炼厂仓库存储下降37.97%，PDH库存下降17.58%。中游库存中，贸易商库存环比上升39.48%，港口库存上升3.31%。受国庆节影响，中上游累库明显。【观点】近日原油和丙烷价格的走弱，导致了PP的大幅下跌。基本面来看，PP供需格局转为宽松，其主要原因是丙烷价格的大幅下跌导致

  PDH装置利润回升，当前已处于正利润状态，工厂因利润问题发生意外停车的情况预计减少、装置负荷预计提升，这将使得PP供应逐步回归。而在需求端，PP下游今年呈现“旺季不旺”的状况，工厂补库意愿相对有限，仅在盘面出现明显波动的情况下，有较集中的投机性补库出现，但持续时间较短，因此下游需求对PP的支撑不足。因此，在供强需弱的格局下，PP支撑不足，跟随成本端一再下跌。但考虑到近期扰动因素较多，建议单边以观望为主。PE：偏弱格局持续，关注宏观变化【盘面动态】塑料2601

  /吨，华东现货价格为6950元/吨，华南现货价格为7100元/吨。【基本面】供应端，本期PE开工率为83.95%（

  +1.85%）。多套装置重启集中在9月底重启，开工率快速回升。从检修计划看，10月装置检修量预计明显缩减，供给压力回升。在投产方面，埃克森美孚50万吨LDPE装置正在试车中。需求端，本期PE下游平均开工率为42.17%（+0.23%）。其中，农膜开工率为35.61%（+2.75%），包装膜开工率为52.89%（+0.52%），管材开工率为31.67%（-0.5%），注塑开工率为54.96%（-2.86%），中空开工率为40.15%（+0.15%），拉丝开工率为36.34%（+0.55%）。PE主要下游开工率较节前小幅上升，其中农膜开工率维持涨势。目前PE仍处于旺季之中，需求环比增量。但是由于今年旺季开始较晚，且需求回升速度偏慢，对PE形成的支撑有限。库存端，本期PE总库存环比上升11.67%，上游石化库存环比上升30%，煤化工库存上升18%；中游社会库存下滑2%。受国庆节影响，上游累库较为明显。【观点】近日随着原油不断走弱，聚烯烃呈现明显的下跌趋势。且基本面来看，PE供需格局持续宽松：供给方面，多套装置于9月底集中重启，

  10月装置检修量预计快速下降，供应逐步回升。同时，由于海外PE供需持续偏弱，外盘价格下跌，来自北美和中东的报盘明显增多，预计10-11月PE进口量将增加，进一步加剧供应压力。需求方面，尽管当前处于传统旺季，但需求回升节奏偏缓，下游订单跟进不足，企业补库意愿较低。此外，PE库存，尤其是LLDPE库存处于较高水平，中上游出货压力较大。整体来看，在成本端持续下跌的行情中，化工品情绪总体悲观，且PE自身供强需弱的格局无法对其形成支撑，导致了大幅走弱的情况。但考虑到近期扰动因素较多，建议单边以观望为主。纯苯苯乙烯：跌后整理【盘面回顾】BZ2603收于

  +65），EB2511收于6600（+60）【现货反馈】下午华东纯苯现货5675（+70），主力基差

  31（+5）。下午华东苯乙烯现货6605（+70），主力基差5（+10）【库存情况】截至10月13日，江苏纯苯港口库存

  9.0万吨，较上期环比下降1.1%。截至2025年10月13日，江苏苯乙烯港口库存19.65万吨，较上周期减少0.54万吨，幅度-2.67%；截至10月9日，中国苯乙烯工厂样本库存量19.39万吨，较上一周期减少0.94万吨，环比下降4.63%。【南华观点】纯苯供应端，装置检修推迟+长停纯苯小装置计划回归，进口方面亦有欧洲至中国的进口成交，四季度供应预期维持高位；而需求端下游投产与检修并存且今年终端大概率旺季不旺，下游无法消化纯苯的高供应，总体累库格局难改。国内纯苯易跌难涨导致进口放缓，10月上旬韩国出口纯苯至中国的量明显下降，且宏观博弈下部分纯苯进口货可能卸货困难，短时纯苯现货流动性有所收紧。苯乙烯方面，检修装置增多且京博苯乙烯归期不定，苯乙烯供应继续收紧，预计到

  10月中下旬新投产兑现供应才会增多。平衡表看10-11月苯乙烯将维持紧平衡（若京博长时间停车，四季度苯乙烯将转为去库格局），但自身高库存加上上游纯苯的拖累也限制苯乙烯向上空间，短期宏观扰动增大，盘面跟随原油波动，单边观望为主。燃料油：关注做空裂解价差【盘面回顾】截止昨日收盘，FU01收于

  /吨【产业表现】供给端：进入9月份，俄罗斯高硫出口+73万吨，伊朗高硫出口

  +10万吨，伊拉克-60万吨，墨西哥出口-12万吨，委内瑞拉-19万吨，9月份出口端有所缩量，进入10月份供应依然缩进；需求端，在船加注市场，新加坡进口依然高位，加注市场供应充裕；在进料加工方面，9月份中国-8万吨，印度+8万吨，美国+57万吨，进料需求稳定，在发电需求方面，沙特进口-40万吨，阿联酋+39万吨，埃及取消进口+5万吨左右，发电需求仍在。库存端，新加坡浮仓库存回落，马来西亚高硫浮仓库存回落，中东浮仓高位库存回升。【核心逻辑】9月份燃料油出口继续缩量，在进料需求方面，中国进口缩量，印度和美国进口增加，整体进料需求回升，埃及进口在起，沙特和阿联酋进口回升，发电需求尚可，新加坡和马来西亚浮仓库存高位盘整，进入10月份，发电需求开始萎缩，供应端依然偏紧，尤其是俄罗斯的供应的不稳定引发市场担忧，支撑盘面裂解，不过供需两弱，裂解继续上涨的动力有限。

  -14万吨，尼日利亚+22万吨，巴西-0.9万吨，俄罗斯-18万吨，9月份出口整体缩量，进入10月份供应有望继续缩量。需求端，9月份中国进口-22万吨，日韩进口-14万吨，新加坡-7万吨，马来西亚进口-24万吨；库存端，新加坡库存-89.2万桶；ARA-1.9万吨，舟山-4万吨【核心逻辑】9月份虽然丹格特炼厂RFCC检修，尼日利亚供应增加，但巴西和科威特出口缩量，供应整体收窄，不过前期尼日利亚的低硫将于

  10月份初到达新加坡，对新加坡盘面价格形成压制，在需求端方面，整体需求疲软，库存端新加坡去库、欧洲去库、舟山小幅去库，国内配额充裕，内外走强的驱动有限，短期海外汽柴油裂解坚挺，支撑低硫裂解，但向上驱动有限。沥青：弱势反弹【盘面回顾】BU11收于

  【基本面情况】钢联口径供给端，山东开工率-2.4%至39.6%，华东开工率

  -10%至29%，中国沥青总的开工率-2.1%至34.5%，山东沥青产量-0.8至20.5万吨，中国产量-1.9万吨至61.8万吨。需求端，中国沥青出货量-9.21万吨至22.13万吨，山东出货--5.51万吨至5.4万吨；库存端，山东社会库存+1.1万吨至13.5万吨和山东炼厂库存+1.8万吨为16.2万吨，中国社会库存-0.5万吨至41.2万吨，中国企业库存+4万吨至46.2万吨。【南华观点】本周炼厂开工平稳，沥青总体供应变化不大。而需求端因国庆长假缘故，整体现货市场交投平淡，主要以消耗社会库存为主。短期旺季并没有超预期表现。库存结构上有所改善，厂库持稳且压力较小，社库呈现去库态势，节前备货和刚需启动带动整体库存去化。原料紧张，重油偏紧等问题并未实质性缓解，因此沥青裂解价差仍然维持高位；目前看需求端，未来一周南方仍有降雨，天气因素使得旺季不旺特征明显。成本端原油，随着opec持续增产，成本端有望不断下移。短期受到中美关税再次升级，风险资产情绪偏弱，使得原油价格快速下跌。中长期看，需求端将随着临近秋季南北方施工条件转好，整体施工进入旺季，即使阶段性仍然降雨较多，因此在原油利空因素消化后，在需求旺季预期的带动下，沥青期货年内或许仅有最后一次上涨的机会了。近期山东消费税改革试点并未进一步扩大，因此受原油配额和消费税限制，华南地区依旧为沥青价格洼地。总之，沥青现阶段旺季并无超预期表现。短期外围扰动加大，建议短期观望为主。橡胶

  14870（+25），NR2512收于12325（+80）。新加坡TSR20主力收于170（0.1）；日胶烟片主力收于307.8（-3.7）。宏观与供需预期压力大，但20号胶交割品价格坚挺带动近月反弹。【产业表现】宏观方面，央行开展6000万买断式逆回购。

  (CPI)环比上涨0.1%，同比下降0.3%，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.0%，涨幅连续第5个月扩大。美国政府停摆与国际贸易局势加大宏观不确定性，美国宣布将对中重型卡车加征关税。供应方面，全球橡胶进入高产季，近期整体天气扰动减小，国内天气好转，原料上量加快。原油维持增产，成本端对化工板块有压力；QinRex据中国海关总署10月13日公布的数据显示，2025年9月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计74.2万吨，较2024年同期的61.4万吨增加20.8%。库存方面，据隆众资讯统计，截至2025年10月12日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量45.6万吨，环比上期减少0.05万吨，降幅0.11%。保税区库存7.08万吨，增幅2.02%；一般贸易库存38.52万吨，降幅0.49%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加3.74个百分点，出库率增加1.40个百分点；一般贸易仓库入库率减少4.11个百分点，出库率减少4.91个百分点。需求端，北美三季度轮胎销量下滑，需求略显疲软，米其林下调全年业绩预测。印度对马来西亚和泰国的医用手套发动反倾销调查，或小幅影响浅色胶。国内轮胎出口出现下滑，或反映前期抢出口带来的滞后副作用，或影响四季度以及明年出口；且下游成品仓库存储上的压力大。近期橡胶价格走低减少成本压力，下游节假日复工后或有望提高配货积极性，短期不排除降价促销或维持抢出口可能。下游汽车库存指数偏高，新能源汽车补贴政策明年将收紧，汽车配套需求增长仍需政策进一步激励。近期橡胶价格走低减少成本压力，下游节假日复工后或有望提高配货积极性，短期不排除降价促销或维持抢出口可能。【核心观点】从短期来看，四季度内需与出口尚不能绝对证弱，但天气整体有所转好使原料支撑松动，供应上量和库存仍带来压力。中长期来看，全球总产能周期尚未完全达峰，海外供应上量仍具一定弹性，而国内的偏强现实也需要结合持续的宏观利好跟进才能共同构建稳定的需求预期，具有较高韧性的出口增长仍面临海外需求走弱、国际局势变化与贸易壁垒等风险挑战，整体中性看待。RU2601预计维持偏弱震荡，参考区间为

  NR2511震荡区间参考12000—12500。单边建议观望为主，RU目前估值低，谨慎看多，关注天气变化。玻璃纯碱烧碱：上游累库继续纯碱：【盘面动态】纯碱

  +4.07万吨；其中，轻碱库存75.98万吨，环比周一+1.68万吨，环比上周四+2.07万吨，重碱库存94.07万吨，环比周一-0.09万吨，环比上周四+2.00万吨。【南华观点】市场情绪和焦点会有反复，增加纯碱波动。远兴二期点火，正式进入试车阶段，纯碱远期供应压力持续。上游碱厂开始累库，关注持续性。当下纯碱中长期供应维持高位的预期不变，正常检修继续。光伏玻璃基本面环比进一步改善，光伏玻璃成品库存去化至相对低位。纯碱刚需企稳，重碱平衡继续保持过剩。8月纯碱出口超过

  20万吨，好于预期，一定程度上缓解国内压力。上中游库存整体保持高位限制纯碱价格，但下方成本支撑，空间有限。

  1.59%【基本面信息】【南华观点】近期来来传沙河煤改气进程，或推迟至

  11月落实，具体有待跟踪，主要是落地时间以及停线的影响程度略有分歧。同时，玻璃产销一般，上游累库略超预期，部分玻璃产线仍有点火意愿，本月有

  /复产计划，日熔或继续小幅回升。继续等待产业政策是否有进一步的明确指示。目前，玻璃上中游库存高位，现实需求疲弱限制价格高度。烧碱：【盘面动态】烧碱2601合约昨日收于

  0.62%【基本面信息】国内液碱市场涨跌均有。华北地区有企业负荷不稳，液碱供应缩减，下游需求情况温和，区域内液碱市场价格变化不一。华东地区液碱市场走势平稳，其中苏南地区近期液碱出货情况尚可，福建地区液碱出货无压。西南地区液碱市场成交情况温和，当前企业库存无压，价格维持坚挺。华中河南地区本月氧化铝用碱价格下调180元

  【南华观点】当下现货端没有明显的补库行为，略不及预期，且现货呈现震荡偏弱，或等待现货见底后去刺激投机需求。不过，市场对非铝后续的阶段性补库仍有预期，只是时间问题，但仍需观察（预期是否证伪）。远端交易预期上，高利润限制价格高度，中长期投产压力继续，下游氧化铝投产的兑现程度以及时间或有分歧，影响阶段性补库节奏。农产品早评

  /公斤，其中河南11.32（+0.02）元/公斤、四川10.74（+0.17）元/公斤、湖南10.79（+0.19）、辽宁11.51（+0.02）元/公斤、广东11.55（+0.2）元/公斤。【现货情况】养殖企业出栏基本正常，多数市场反馈屠宰企业采购相对顺畅。本周多数市场反馈二次育肥进场积极性提高，部分北方市场由于近两日价格上涨明显，今日补栏情绪已有减弱;南方市场还在持续补栏中

  【南华观点】在供应量依旧保持高位的情况下，建议仍以逢高沽空思路为主。短期关注养殖户悲观情绪与价格之间对补栏操作的博弈，长期关注去产能政策推进与实际落地效果。油料：内盘继续下挫，内外走势分化

  【盘面回顾】内盘继续下挫，中美双方领导人将在月底会面，期间相互发言态度决定短期盘面走势。

  【供需分析】对于进口大豆，买船方面看，巴西升贴水在外盘走强后小幅回落，支撑国内买船成本，近月榨利走弱，油厂继续以采购近远月巴西船期为主，但买船情绪有所降低。到港方面看，

  11月850万吨，12月820万吨，在不购买美豆背景下，后续大豆到港预计将在明年一季度后迎来缺口。对于国内豆粕，盘面交易逻辑中美贸易战背景下继续关注后续大豆供应情况。全国进口大豆港口与油厂库存继续回升，豆粕延续季节性库存高位。需求端来看，下游饲料厂物理库存维持中性，渠道与下游库存前期备货较多，后续预计采买情绪有限，但预计在养殖高存栏背景下仍将保持刚需水平消费维持。菜粕端来看，在后续菜系原料到港有限背景下，库存将表现季节性加速去库，中加不断谈判影响盘面预期，短期内跟随豆粕走势为主，加速做多时机需关注后续仓单变化情况。【后市展望】外盘美豆目前以中美谈判背景下出口需求为主线，在出现实际中国采购订单前将继续维持底部窄幅震荡。短期美农业部停摆，后续关注

  USDA报告是否会对前期单产进一步调整；巴西大豆种植进度继续修复，整体新作暂无较大产量问题；内盘豆系上方空间受制于近月高仓库存储上的压力表现弱势，内盘菜系继续关注中加谈判结果为主，短期内受自身供应修复预期与豆粕影响。

  油脂：近期整理为主【盘面回顾】马棕出口好转，下方空间不大，油脂预计维持震荡。【供需分析】棕榈油：南部半岛棕榈油压榨商协会（

  10月1-15日马来西亚棕榈油单产环比上月同期增加5.76%，出油率环比上月同期增加0.21%，产量环比上月同期增加6.86%。国内棕榈油库存环比下降0.83%，但较去年同期依旧偏高。印尼B50计划支撑市场未来需求，且马棕已经进入减产季节，棕榈油预计下方空间不大。豆油：全球大豆延续供应宽松格局，国内大豆到港依然充足，油厂开机率高，豆油短期仓库存储上的压力仍大，缺乏明确驱动，需关注中美贸易关系进展。但美国政府停摆为盘面注入更强的不确定性，关注美国动态。菜油：中加关系或有缓和可能，关注后续进口窗口是否打开，短期国内菜油进去入库期，仓库存储上的压力或缓慢下降。【后市展望】当前植物油市场波动加剧，关注产地信息和美国生柴政策；关注美国和东南亚天气情况；关注中美关系及中加关系。

  11合约收于4000元整，夜盘各合约小幅收高，注册仓单持平于7090手；【现货情况】新粮上市进度继续推进，上市数量继续增加，近期价格明显止跌并有所有反弹，黑龙江产区39蛋白大豆主流收购价格继续在1.9元

  /斤左右震荡，南方产区受降雨影响，上市进程及质量表现分化，价格整体稳定；【市场分析】目前豆一市场核心驱动在于新粮上市带来的价格压力以及中美贸易局势紧张带来的情绪支撑，新季压力随着上市进度推进增加，价格整体回落为主，但近期呈现韧性，根本原因在于市场主体预期较去年有所变化，基层卖压相对克制，中下游收购意愿相对积极，价格表现相对温和；中美局势的升级对市场情绪有一定支撑，后期情况看，目前新豆仍处于上市周期，基本面压力有赖于时间消化，价格上行压力仍然较大；【南华观点】11合约套保空单跟随现货销售进度动态调整，逐步减仓为主。新增低价库存可关注

  CBOT玉米收高，技术性买盘影响。大连玉米淀粉维持震荡。【现货报价】玉米：锦州港：

  +10元/吨；蛇口港：2530元/吨，+0元/吨；哈尔滨报价2000元/吨，+0元/吨。淀粉：黑龙江绥化报价2480元/吨，+0元/吨；山东潍坊报价2730元/吨，+0元/吨。【市场分析】北港价格有继续偏强运行的趋势，东北气温下降，部分地区农户卖粮积极性有所减弱，造成价格略有上涨的局面。。华北多地阴雨天气持续，基层粮点大部分处于停收的状态，销区市场玉米价格下降为主。玉米淀粉价格变动不大，成交据量可谈，下游刚性需求尚可，供需结构平稳【南华观点】华北阴雨对盘面影响大，盘面持续弱势。棉花：新棉采摘过半

  ICE）期棉小幅收跌，美元走弱，棉价得到支撑，但美国政府仍处停摆状态，市场对消费的担忧持续。隔夜郑棉小幅上涨。

  9.4%，环比增加4.28%；服装产量5.54亿件，同比下降13.52%，环比增加1.52%。【郑棉信息】截止到2025年10月

  15日，24/25年度全国共公证检验棉花49.15万吨。目前全疆棉花采摘进度已过半，其中北疆已进入后期阶段，南疆进度便缓，当前新疆机采棉收购价多集中在6.05-6.3元/公斤左右，其中南疆价格较北疆略有偏高，南疆部分产区反应单产没有到达预期，同时新棉衣分偏低，但整体产量仍较为乐观，十月中下旬，新棉将进一步集中上市，新季供应将持续放量，对棉价形成压力。当前下游旺季逐渐转弱，国庆企业放假情况较多，成品重现累库状态，市场信心不足，纱厂近期纺纱利润有所修复，但对原料基本维持刚需补库。【南华观点】新疆机采棉将逐步进入集中收购阶段，昨日收购价格略有回升，南疆价格相对坚挺，增产预期小幅修复，但下游旺季逐渐走弱，市场信心不足，同时新棉供给压力将逐渐显现，丰产格局之下棉价面临较大的套保压力，关注后续疆棉定产情况，策略上仍以反弹沽空为主。白糖：巴西9月下旬产量高于预期

  维持产量预估不变，但产量前景很快就会明朗。返回搜狐，查看更多平台声明：该文观点仅代表作者本人，搜狐号系信息发布平台，搜狐仅提供信息存储空间服务。阅读 ()